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L'un des développements économiques les plus importants depuis la Grande Récession a été la zombification de l'économie.
UNE société zombie est un terme introduit dans le lexique par un article influent, , par les économistes Ricardo J. Caballero, Takeo Hoshi et Anil K. Kashyap. La définition officielle d'un société zombie Selon la Banque des règlements internationaux (BRI), «est une société cotée en bourse de 10 ans ou plus avec un ratio de résultat avant intérêts et impôts (EBIT) sur les intérêts débiteurs inférieur à un». »Plus simplement, les sociétés zombies sont des sociétés qui: sont non rentables – si peu rentables qu’ils sont incapables de payer même les intérêts de leur dette sur leurs bénéfices. Ils sont effectivement en faillite mais gardé en vie par les banques qui continuent à leur prêter de l’argent pour rembourser leurs emprunts existants.
Ce phénomène a commencé au Japon après l'éclatement de la bulle immobilière et boursière au début des années 90. Le cabellero, et al ont proposé que les sociétés zombies soient à blâmer pour la ou les décennies perdues au Japon, écrivant:
Nous proposons une explication bancaire du ralentissement japonais observé depuis une décennie, à la suite de l'effondrement du prix des actifs au début des années 90. … Les grandes banques japonaises se sont souvent engagées dans de fausses restructurations de prêts qui ont permis aux emprunteurs par ailleurs insolvables (que nous appelons des zombies) de continuer à bénéficier de crédits. Nous examinons les conséquences de la suppression du processus concurrentiel normal selon lequel les zombies licencieraient des travailleurs et perdraient des parts de marché. La congestion créée par les zombies réduit les profits des entreprises en bonne santé, ce qui décourage leur entrée et leurs investissements. Nous confirmons que les industries dominées par les zombies affichent une création et une destruction d'emplois plus déprimée et une productivité inférieure.
Échelle de l'infestation de zombies
Après la Grande Récession, les sociétés zombies sont devenues un phénomène mondial. Même avec les taux d’intérêt très bas d’aujourd’hui; de plus en plus d'entreprises sont incapables de payer les intérêts de leurs dettes sur leurs bénéfices. Selon la BRI, la part des sociétés zombies aux États-Unis doublé entre 2007 et 2015, atteignant environ 10% de toutes les sociétés ouvertes. Et contre-intuitivement, les taux d’intérêt ont baissé et le nombre de sociétés zombies a augmenté. Les économistes Ryan Niladr Banerjee et Boris Hofmann, écrivant dans la revue trimestrielle BRI,:
En utilisant des données au niveau des entreprises sur les entreprises cotées en bourse dans 14 économies avancées, nous avons documenté une augmentation de la prévalence des zombies depuis la fin des années 1980. Notre analyse suggère que cette augmentation est liée à une pression financière réduite, qui semble à son tour refléter en partie les effets de la baisse des taux d'intérêt. Nous constatons en outre que les zombies pèsent sur la performance économique car ils sont moins productifs et que leur présence réduit les investissements et l'emploi dans les entreprises plus productives.
Cela peut être dû en partie à la faiblesse des taux d’intérêt. Les banques peuvent être réticentes à laisser une entreprise faire faillite – même s’il ya peu d’espoir de remboursement éventuel – car il serait trop pénible d’accepter les pertes sur les prêts déjà consentis à ces entreprises. Et bien sûr, les taux d’intérêt extrêmement bas créés depuis 2008 limitent les coûts de service de la dette.
Ces études sous-estiment probablement le problème des entreprises zombies pour l'économie. Une entreprise n’a pas besoin d’être aussi loin qu’un zombie pour courir le risque de défaut si les taux d’intérêt augmentent. En outre, en tant qu'économiste:
En fin de journée, 10,5% signifie que 89,5% ne sont pas des zombies. Mais cette analyse serait trop complaisante. Selon Moody's et Standard and Poor’s, la capacité de remboursement de la dette s’est globalement affaiblie en dépit de taux extrêmement bas et de liquidités abondantes. De plus, la BRI n’analyse que les sociétés zombies cotées en bourse, mais 90% des entreprises de l’OCDE sont des PME (petites et moyennes entreprises), et une grande partie de ces petites sociétés non cotées en bourse affichent encore des pertes. Dans la zone euro, la BCE estime qu’environ 30% des PME restent dans le rouge et que les chiffres sont plus petits, mais pas très dissemblables aux États-Unis (20%) et au Royaume-Uni (près de 25%). 77.
En outre, l’endettement des entreprises a fortement augmenté au cours des trois dernières années depuis l’analyse de la BRI. Aujourd'hui, la dette des entreprises est maintenant supérieure aux niveaux observés avant la crise de 2008 aux États-Unis.
Comment peut-on tuer des zombies?
Dans une économie de marché, les ressources sont allouées de manière rentable, ce qui permet aux ressources de se rendre là où elles sont le mieux utilisées. Garder en vie des entreprises non rentables alloue mal les ressources et, comme de nombreuses études l'ont montré, peut conduire à une stagnation, comme on le voit au Japon depuis les années 1990.
Les sociétés zombies ne sont maintenues en vie qu’avec des taux d’intérêt bas et / ou une réglementation bancaire laxiste. Toutefois, comme le soulignaient les banquiers réunis le mois dernier à Stockholm pour la réunion annuelle de l’Association internationale des marchés des capitaux: «Les sociétés zombies représentent un défi de taille pour les banques centrales car, dans la réalité, elles ne peuvent pas augmenter les taux d’intérêt de manière significative sans causer un nombre considérable les entreprises à faire faillite.
Le monde a maintenant le choix impossible de réduire de manière permanente sa productivité et son ralentissement de la croissance économique – ou la faillite massive d’un pourcentage important de l’économie.
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