Le cas curieux de pétrole et de tensions dans le Golfe

Les tensions géopolitiques dans le golfe Persique – la principale région exportatrice de pétrole au monde – ont fortement augmenté ces derniers mois. Les tensions exacerbées dans le Golfe ont généralement eu pour effet de faire monter les prix du pétrole, mais cette année, le pétrole a été largement inférieur aux sommets atteints en 2018 et les actions liées au pétrole ont pris du retard par rapport au marché. Qu'est-ce qui pourrait expliquer cette déconnexion apparemment étrange? Plusieurs facteurs peuvent en être la cause: des fondamentaux du marché pétrolier à la géopolitique et aux perspectives de croissance mondiale.

Les tensions dans le Golfe sont de plus en plus présentes dans les discussions sur les marchés depuis le début du mois de mai, lorsque le président américain Donald Trump a imposé de nouvelles sanctions à l'Iran et mis fin aux renonciations aux pays qui achètent du pétrole iranien. Notre (BGRI) sur les tensions dans le Golfe, qui analyse et analyse les rapports de courtiers, la presse financière et les tweets de mots clés liés au risque, a atteint 5,5 écarts-types au-dessus de sa moyenne historique. L’affaissement d’un drone américain et une série d’attaques contre des navires de transport de marchandises dans le Golfe et au large du Yémen ont accru les tensions et provoqué une remontée des prix du pétrole ces dernières semaines. Pourtant, les prix du pétrole Brent, une référence internationale, sont toujours en baisse de 6% depuis début mai.

Une confluence de conducteurs

Qu'est-ce qui pourrait retenir l'huile? Les craintes d'un ralentissement mondial – qui toucherait la demande de pétrole – sont l'une des raisons invoquées pour expliquer la réaction modérée des prix du pétrole. L'Agence internationale de l'énergie (AIE) a réduit les perspectives de la demande mondiale de pétrole pour une période de deux mois consécutifs, en raison de l'affaiblissement du climat économique. Cependant, nous voyons un risque limité à court terme des catalyseurs habituels qui entravent les expansions économiques – des vulnérabilités financières conduisant à un désendettement ou une surchauffe qui incitent les banques centrales à resserrer leurs politiques. Et nous voyons un pivot dynamique des banques centrales mondiales prolonger la durée de cette expansion économique, alors même que les différends commerciaux ont accru l'incertitude macroéconomique.

Les membres de l'Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP) et leurs alliés devraient annuler les réductions de production actuelles lors d'une réunion politique cette semaine, le marché étant confronté à une offre excédentaire modérée. Pourtant, les restrictions à la production de l'OPEP ne peuvent que faire beaucoup pour soutenir les prix du pétrole. Les États-Unis – grâce à la hausse de la production de schiste – sont devenus l’un des principaux producteurs alternatifs aux côtés de la Russie et de l’Arabie saoudite, et ne sont pas soumis aux réductions de production de l’OPEP. Les producteurs de schiste ont toujours eu tendance à augmenter leur production lorsque les prix étaient élevés, limitant ainsi les gains de prix du pétrole. Ce phénomène est peut-être moins présent aujourd'hui, même les producteurs de schiste ont subi des pressions pour réduire leurs dépenses en immobilisations et dégager un cash-flow libre positif. Nous pensons que ces forces sont susceptibles de maintenir les prix du pétrole dans une fourchette, le pétrole du Brent se négociant entre 60 et 70 dollars le baril à court terme.

Qu'est-ce que cela signifie pour les investisseurs à la recherche d'opportunités dans le secteur de l'énergie?

Les stocks mondiaux d'énergie ont augmenté d'environ 12% depuis le début de l'année, ce qui est inférieur à la performance de près de 15% du marché dans son ensemble. Nous voyons encore des opportunités et favorisons les entreprises capables de générer des revenus et de résister à la volatilité tardive. Un exemple: les compagnies pétrolières intégrées en Europe, pour leur capacité à générer des revenus et leur discipline de capital. Leurs rendements en dividendes sont encore plus intéressants pour les investisseurs revenant en dollars américains, grâce à l’important différentiel de rendement entre la zone euro et la zone euro. Nous apprécions également les sociétés du secteur intermédiaire (transport et stockage) pour leurs rendements élevés en flux de trésorerie disponibles et leur potentiel de revenus. Nous mettons en garde contre les noms américains de schistes dans le segment des crédits à haut rendement en raison de peu de catalyseurs positifs, notamment une hausse limitée des prix du pétrole.

est le stratège en chef des investissements de BlackRock pour le Canada. Il contribue régulièrement à

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