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En tant que professionnels de l'investissement, notre défi et notre responsabilité consiste à améliorer les résultats des investisseurs. Naturellement, nous sommes curieux de savoir quel rôle joue la culture des entreprises dans lesquelles nous investissons. Cela contribue-t-il à la performance globale de nos investissements en termes de rendement du portefeuille?
Dans le premier, j’ai mis l’accent sur le rôle de la culture dans la quête d’une meilleure prise de décision menant à de meilleures performances des entreprises à long terme. Une culture qui valorise le respect, la curiosité et l’opinion indépendante élève les niveaux d’intelligence collective (IC) et aide à exploiter les avantages de la diversité cognitive.
Mon point de vue est basé sur mon expérience personnelle et indique une relation positive entre la qualité de la culture d’une organisation, une bonne prise de décision et la valeur de l’entreprise.
Comment la sélection, l'évitement ou la repondération des positions sur actions en fonction de paramètres de culture ont-elles un impact sur les performances des investissements? Pour les sociétés d’investissement qui créent des stratégies d’investissement systématiques telles que Research Affiliates, il s’agit d’une question cruciale.
La relation – et, plus directement, de la culture à la performance des investissements – est moins claire que l’analyse de rentabilité. Du point de vue environnemental, social et de la gouvernance (ESG), le consensus général est que la bonne gouvernance améliore les rendements. De bonnes décisions de gestion, en particulier lorsqu'elles sont prises dans l'intérêt des actionnaires plutôt que des équipes de direction, sont généralement bénéfiques pour les investisseurs. Mais les indicateurs de gouvernance typiques sont au mieux liés de manière tangentielle à la culture.
Il est plus difficile de rechercher si une bonne pratique sociale améliore les rendements. Pourquoi? Parce que les métriques quantitatives sont plus difficiles à définir. Un certain nombre d’études appliquent des mesures externes de la satisfaction des employés ou des clients comme approximations des pratiques sociales. Par exemple, bien que ses résultats soient encourageants, les résultats de la recherche sont mitigés.
Les recherches qui examinent la relation plus directe entre la culture et le rendement des investissements montrent généralement que la culture est associée à de meilleurs résultats commerciaux. Par exemple, les auteurs de trouver que les valeurs et les normes culturelles ont une corrélation positive avec la valeur de l'entreprise. Mais ces études ont des lacunes: elles tendent à être transversales et à capturer des relations ponctuelles basées sur des approximations de la culture.
Malgré des résultats cohérents avec un lien positif entre la culture et de meilleurs résultats commerciaux, la recherche ne fournit pas suffisamment de preuves empiriques pour affirmer qu’une stratégie d’investissement reposant uniquement sur la culture d’une entreprise devrait générer des rendements excédentaires à terme.
Le manque de données est le principal obstacle à la poursuite des recherches. La culture a beaucoup de définitions. Il est difficile de trouver des mesures quantifiables qui capturent adéquatement ses nuances – sans parler de ses différentes définitions -.
Et, même si nous disposons de mesures acceptables, la plupart des sources de données ESG ne couvrent pas une période suffisamment longue pour permettre à un grand nombre d'entreprises de mener une étude approfondie. Par conséquent, nous ne pouvons pas déterminer avec certitude si la culture est intégrée dans le prix ou si la variable culture doit conduire à la persistance de rendements excédentaires imprévus.
À l'avenir, l'amélioration de la transparence des rapports et des méthodes de recherche, telles que l'application de l'apprentissage automatique pour dériver des mesures de la culture d'entreprise à partir de nouvelles sources de données probablement non structurées, pourrait permettre de lever les obstacles en matière de données. Pour l'instant, nous devons choisir si nous souhaitons que nos préférences en matière de culture ESG ou de culture plus étroite soient reflétées dans notre portefeuille d'investissement sans savoir si elles ont des implications sur les rendements potentiellement excédentaires.
Par conséquent, si nous voulons faire des choix de portefeuille fondés sur la culture, nous devons comprendre que ces décisions peuvent avoir plus d’impact sur les déclarations de valeur que sur le rendement du portefeuille. Nous devrions également garder ces trois points à l'esprit:
- Le potentiel d’exploration de données et d’exagération de la robustesse de la recherche qui soutient la culture comme base d’une stratégie d’investissement est réel. L'exploration de données est un problème important dans l'espace de la bêta intelligente, selon. En raison de leur popularité et de l’absence de données connexes, les produits ESG en général et les produits à base de culture en particulier sont particulièrement vulnérables.
- La culture est difficile à définir et encore plus difficile à mesurer. Il est donc évident que l’on se concentre sur la culture d’une entreprise, comme la preuve d’une bonne prise de décision dans les domaines de la finance et de la gouvernance, plutôt que de compter sur une métrique de culture directe.
- Assurez-vous que la stratégie de placement choisie incorpore des sources connues de rendements excédentaires. Bien que les préférences des investisseurs soient plus larges que le cadre risque-rendement généralement accepté, la décision de placement la plus importante concerne la stratégie elle-même.
Alors, comment pouvons-nous relever le double défi des préférences des investisseurs et des résultats d’investissement? En tant que membres de la communauté des investisseurs, nous pouvons travailler à l’instauration de la culture souhaitée au sein de nos entreprises et à l’élaboration de stratégies d’investissement reflétant nos valeurs ainsi que celles de nos clients dans la recherche de rendements supérieurs.
C'est notre défi et notre responsabilité.
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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
Crédit image: © Getty Images / Syed Waseem
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