Le pivot en faveur des marchés émergents

Au cours de la semaine du 17 juin, presque toutes les catégories d'actifs, de la dette émergente au bitcoin, ont bondi. Le catalyseur? Le même responsable du marché haussier vieux de 10 ans: une politique monétaire plus facile. Cela laisse à penser que si les banques centrales peu banales ont peut-être nui aux actifs risqués, 2019 s'annonce comme une nouvelle année de gains tirés par les liquidités.

Dans ce scénario, les actifs liés aux conditions financières sont probablement parmi les plus performants. Parmi eux: les actions des marchés émergents.

Depuis fin février, l’indice MSCI Emerging Market est resté stable. En revanche, les actions des marchés développés ont gagné environ 5%. Avec le récent pivot des banques centrales, le moment est peut-être venu pour les actions émergentes de rattraper leur retard.

Bang pour le mâle

L'achat de marchés émergents à un moment de ralentissement de la croissance mondiale et de frictions commerciales persistantes semble inopportun. Certes, l’économie et le commerce représentent de réelles menaces pour la classe d’actifs, ainsi que pour le marché au sens large. Cela dit, pour les investisseurs qui croient que le commerce mijotera et n'éclatera pas, et que l'économie mondiale continuera à se développer, il existe un argument puissant en faveur des actions des marchés émergents: la perspective de conditions financières nettement plus faciles.

Au cours de la dernière décennie, le sentiment des investisseurs et l’ensemble de l’économie ont été de plus en plus à la merci des banques centrales. Mais si les valeurs des marchés développés et émergents tirent parti de l’argent facile, les marchés émergents ont toujours bénéficié davantage. Ceci est particulièrement vrai dans l'ère post-crise.

La nature changeante de cette relation est évidente dans les données. Entre 1990 et la fin de la crise financière, les variations mensuelles de la situation des marchés financiers, mesurées par le (GSFCI), expliquaient environ 40% de la variation des rendements des actions de marchés émergents.

Depuis 2010 et l'avènement du (QE), l'évolution de la situation financière a expliqué plus de 75% de la variation des rendements des marchés émergents (cf. graphique 1). Et si les variations des conditions financières expliquent également un pourcentage aussi élevé des rendements des marchés développés, la beta pour les marchés émergents a été plus grande. En d’autres termes, lorsque les conditions financières s’améliorent, les marchés émergents reçoivent généralement un plus grand élan que les marchés développés.

C’est pourquoi les annonces de la semaine dernière étaient particulièrement pertinentes pour les marchés émergents. Tout d'abord, la Banque centrale européenne, puis la Réserve fédérale américaine ont clairement indiqué un pivot vers une monnaie plus facile. La variation subséquente des taux, du dollar et des écarts de crédit a immédiatement entraîné un assouplissement de la situation financière, comme en témoigne la chute brutale du GSFCI.

Contrairement à 2018, les banques centrales ne parlent plus de «politique de normalisation». Au lieu de cela, on se concentre de plus en plus sur la protection contre les risques de dégradation de l'économie mondiale. Dans ce type d’environnement, ce sont souvent les actifs les plus risqués qui gagnent le plus.

, CFA, est gestionnaire de portefeuille pour équipe et est un contributeur régulier à .

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