Apeas
[ad_1]
Après l’imposition par le président Trump de 25% de droits de douane sur toutes les importations en provenance de Chine, il est temps d’en évaluer les conséquences. Nous avons déjà constaté une contraction du commerce entre les États-Unis et la Chine de 20% au cours des trois premiers mois de 2019 par rapport au même trimestre de l’année dernière et par rapport à la même période. Cette contraction était pire que celle qui a suivi la crise de Lehman.
Pour évaluer l’impact des droits de douane de Trump sur l’économie américaine, nous devons prendre en compte un certain nombre de facteurs interdépendants. Il est clair que la hausse des prix pratiqués sur les consommateurs américains va frapper les importations chinoises, ce qui explique pourquoi elles ont chuté de 20% jusqu'à présent et vont probablement encore baisser davantage. Fait intéressant, les exportations américaines vers la Chine ont chuté du même pourcentage, bien qu’elles représentent environ un quart des exportations chinoises vers les États-Unis.
Ces facteurs interdépendants sont notamment les suivants:
- L'effet des nouvelles augmentations tarifaires sur les volumes d'échanges
- L'effet sur les prix à la consommation américains
- Effet sur les coûts de production américains des droits de douane sur les composants chinois importés
- Les conséquences des mesures de rétorsion sur les exportations américaines vers la Chine
- L'impact récessif de tout ce qui précède sur le PIB
- Les conséquences pour le déficit budgétaire des États-Unis, permettant un revenu tarifaire probable pour le Trésor américain.
Ce ne sont que des effets de premier ordre dans ce qui devient un processus itératif, et seront accompagnés et suivis par:
- Réévaluation des business plans à la lumière des informations de marché
- Tendance à la contraction du crédit bancaire, les banques anticipant un risque de crédit accru
- Liquidation des actifs financiers détenus par les banques en garantie
- Liquidation étrangère d'actifs et de dépôts en dollars américains
- Les besoins d’emprunt du gouvernement augmentent de manière inattendue
- Les rendements obligataires augmentent pour compenser la hausse des prix
- Les banques confrontées à des difficultés croissantes et à la réapparition du risque systémique.
Nous pouvons nous attendre à deux étapes. Le premier sera caractérisé par une expansion monétaire aura peu d'effet apparent sur l'inflation des prix. Mis à part la manipulation statistique des indices de prix, telle est la situation depuis la crise de Lehman. Il sera suivi d’une deuxième phase, à la suite d’une accélération de la dépréciation de la monnaie. Il sera caractérisé par une inflation des prix en hausse et, en définitive, par l'effondrement du pouvoir d'achat des monnaies fiducies non adossées.
Conséquences inattendues
De toute évidence, étant une taxe sur les importations, les droits de douane profitent aux finances du Trésor; un fait dont le président Trump se vante continuellement. Pour être précis, un tarif de 25% sur toutes les importations en provenance de Chine au cours des cinq mois restants de l'exercice en cours (sur la base du premier trimestre de 2019) devrait permettre de lever 45 milliards de dollars, ce qui réduit l'estimation du déficit budgétaire de 1 092 dollars du Bureau de la gestion. en milliards pour l'exercice 2019 à 1 047 milliards de dollars. L'avantage fiscal est donc relativement mineur et sera probablement plus que compensé par les conséquences récessives de la hausse des tarifs sur les recettes fiscales et les coûts de la protection sociale. Cet article expliquera plus en détail pourquoi.
Si, pour un moment, nous supposons que l'augmentation des tarifs aura un impact limité sur la demande des consommateurs, cela aura pour effet de faire monter les prix à la marge, ce qui les poussera nettement à la hausse pour tous les biens de consommation appartenant aux catégories de produits où l'offre chinoise est un facteur, avec certains débordement dans d'autres. L'inflation des prix commencerait tout simplement à s'intensifier. Mais étant donné l’endettement du consommateur américain moyen, la capacité de payer des prix plus élevés est évidemment limitée, ce qui suggère que la demande globale doit en souffrir, non seulement pour les produits chinois importés, mais également pour les produits produits dans le pays. Il est donc probable qu’il y aura à la fois un impact sur l’inflation des prix et une baisse de la demande des consommateurs.
Outre l’effet sur les consommateurs, les fabricants qui dépendent d’importations chinoises et de produits transformés fabriqués en partie subissent à présent des pressions sur les coûts dues à des droits de douane qu’ils ne peuvent ou non pouvoir répercuter sur les consommateurs. Les pressions exercées sur les coûts par les fabricants vont inévitablement conduire à une réévaluation de leurs modèles commerciaux. Cela sera communiqué à leurs banquiers comme un risque de crédit accru et, à leur tour, restreindra presque certainement la disponibilité du crédit. Le cycle du crédit entrerait alors rapidement dans une phase de contraction, à la fois effrayé par les entreprises et leurs banquiers.
Quiconque a analysé les cycles du crédit de l'après-guerre sera au courant de cette dynamique. Nous n'y sommes probablement pas encore rendus, malgré l'avertissement des marchés financiers au quatrième trimestre de 2018. Pour le moment, le ralentissement initial de la demande des consommateurs a conduit à l'hypothèse générale selon laquelle la politique monétaire s'assouplira suffisamment pour éviter à peine une légère récession , bénéficiant des valeurs en capital. Les rendements des obligations d'État se sont assouplis et l'arbitrage sur les marchés obligataires a également permis de réduire les rendements des obligations de sociétés de première qualité. Depuis la fin du mois de novembre, lorsque les banques centrales ont commencé à assouplir leur politique monétaire, le rendement effectif des obligations de sociétés de première qualité, rapporté par Bank of America Merrill Lynch, est tombé de 4,8% à 4%. Ceci n’est guère une évaluation du risque de crédit croissant.
Outre les marchés obligataires, les marchés boursiers s'attendent également à un assouplissement monétaire au lieu d'une crise globale et se sont ralliés aux obligations. Il est clair que les marchés financiers n’ont pas pris conscience de la gravité du protectionnisme commercial et sont devenus complaisants alors que les restrictions commerciales se sont généralement assouplies au cours des dernières décennies. Cependant, les historiens du marché noteront que cette brève phase de reprise a également été observée sur les marchés boursiers entre octobre 1929, lorsque la loi sur les tarifs Smoot-Hawley a été adoptée par le Congrès, et en avril 1930, deux mois avant que le président Hoover ne la signe. Si la corrélation avec cette période se poursuit, les actions pourraient connaître une chute importante (de 19% à 1932, il était de 88% de haut en bas).
Dans le crash de Wall Street, les actions ont chuté, la garantie ayant été liquidée sur des marchés en baisse. Les actifs non financiers, tels que les biens immobiliers, ont également perdu de la valeur et des actifs productifs (installations, machines, etc.) n'ont pas généré les flux de trésorerie anticipés. Ce cauchemar a été décrit de manière célèbre par Irving Fisher et continue depuis d’effrayer les économistes.
La dette était un problème en 1929, mais elle était généralement réservée aux entreprises emprunteuses et aux spéculateurs. À l’heure actuelle, le cauchemar de Fisher est caractérisé par des niveaux record d’endettement des gouvernements, des entreprises et des consommateurs. La perturbation potentielle résultant du dénouement du cycle du crédit est donc pire aujourd'hui. Le protectionnisme commercial de Trump vise jusqu’à présent un pays, contrairement à Smoot-Hawley qui l’était dans tous les domaines. À première vue, Smoot Hawley était plus dangereux, mais c’est la combinaison mortelle de droits de douane et la fin de la phase expansionniste du cycle du crédit qui devraient nous concerner.
[ad_2]
