L'économie américaine se japanise – grâce à la Fed

Le Japon ne s'est pas complètement remis de la décennie perdue des années 90. La crise financière asiatique a été exacerbée par le krach des dot-com puis, quelques années plus tard, l'effondrement de l'économie mondiale. Tokyo a tout essayé pour lutter contre la croissance anémique et la déflation, et résoudre le problème de l'économie japonaise grâce à une immense accumulation de dette publique et à un assouplissement spectaculaire de la politique monétaire, y compris zéro. Ceci est devenu connu sous le nom de Japanification. Ces dernières années, l'Europe a connu sa propre japonisation, et il semble maintenant que les États-Unis pourraient également la refléter.

Attentes en matière d'inflation

L'été dernier, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a rejeté les conseils malsains de certains des meilleurs économistes du monde lorsqu'il a rejeté une proposition visant à relever le taux cible d'inflation de 2% actuellement à 4%. Les partisans de cette politique disent qu'elle permettrait à la banque centrale de baisser les taux d'intérêt avant qu'ils ne tombent à zéro (ce qui créerait un tout nouvel ensemble de problèmes pour la banque centrale et l'économie globale). Powell a reconnu que ce n'était pas «une alternative pratique» et s'est demandé «dans quelle mesure ce serait crédible».

Il semble que certains esprits de la Fed aient trouvé un compromis: relancer temporairement le taux cible d'inflation.

Depuis qu'elle a inscrit 2% comme taux directeur à atteindre en 2012, la Fed a eu du mal à atteindre cet objectif. Les décideurs politiques en ont assez de l’incapacité de la Fed à faire en sorte que l’inflation atteigne son objectif, malgré un taux de chômage atteignant son plus bas niveau en cinquante ans.

Dans le cadre de sa revue annuelle des outils de politique monétaire, la Fed envisage de renforcer son objectif de lutter contre une inflation faible, la Financial Times signalé. Citant les décideurs politiques actuels et anciens de la Fed, le journal suggère que la Fed envisage d'augmenter temporairement son objectif lorsqu'elle manque son objectif d'inflation. Cela permettrait à la Fed de compenser la baisse de l'inflation et d'empêcher une faible croissance prolongée des prix aux États-Unis.

Comment réagissent les responsables actuels et anciens de la Fed?

Les réactions

L'ancienne présidente de la Fed, Janet Yellen, pense que c'est «une chose valable» à discuter, affirmant qu'elle serait similaire à ses prévisions prospectives utilisées dans les premiers jours après la récession. À l'époque, la banque centrale a informé les marchés qu'elle prévoyait de maintenir les taux courts à un niveau bas pendant une période significative. Avant de terminer son mandat à la Fed, elle a admis qu'elle était ouverte à la possibilité d'augmenter la fourchette de 2%.

L'ancien vice-président de la Fed, Stanley Fischer, a reconnu qu'il s'oppose à un taux cible de 4%, car les syndicats voudraient lier leurs salaires à l'inflation.

Lael Brainard, membre du Conseil des gouverneurs de la Fed, a déclaré qu'elle préfère quelque chose d'un peu plus flexible, recommandant que la fourchette passe de 2 à 2,5% après plusieurs échecs. Tant que vous communiquez au public – marchés financiers, ménages et entreprises – ce que vous faites, les règles pourraient fonctionner efficacement, a-t-elle noté. Mais Brainard estime également que le sujet est actuellement trop complexe à partager avec le public.

Le président de la Fed Bank of Boston, Eric Rosengren, a déclaré qu'il était important de faire savoir aux marchés que vous ne pouvez pas avoir des valeurs inférieures à 2% pour atteindre le taux d'inflation cible. Il estime également que cette approche formule concernerait les marchés financiers.

"C'est pourquoi je préfère quelque chose qui est un peu plus flexible, peut-être pas aussi contraignant, mais qui rend un peu plus clair que nous devrions avoir plus de 2%", a déclaré Rosengren au Fois.

Les taux négatifs sont-ils les prochains?

Tout sur la façon dont les gouvernements et les banques centrales déclarent l'inflation est flagrant. Ils sous-déclarent généralement, donc l'inflation des prix est probablement plus élevée que ce qui est annoncé. Pour analyser ce que fait la Fed, supposons que le taux d'inflation soit ce que l'establishment dit être.

Un argument clé contre l'augmentation du taux cible d'inflation est que le taux des fonds fédéraux est déjà à des niveaux historiquement bas. Lors de la prochaine récession, la politique monétaire serait largement inefficace à moins qu'elle ne compromette la viabilité à long terme en introduisant des taux d'intérêt inférieurs à zéro pour stimuler la croissance. Ce serait le glas de la plus grande économie mondiale, car les taux négatifs signifient que la Fed a épuisé tous les outils à sa disposition.

D'autres font valoir que les anticipations d'inflation seraient plus faibles dans le cadre de ce régime. Les États-Unis pourraient-ils vivre leur propre japonisation? Malgré une myriade de mesures de relance monétaire pour inverser ces tendances, presque tout le monde a échoué – il semble que les taux négatifs n'empêcheront pas la prochaine récession du Japon. Au lieu de cela, ces efforts ont fait baisser les rendements obligataires, créé de mauvais prêts bancaires et augmenté les niveaux d'endettement.

Un réservoir vide

Le réservoir est-il vide? Comme pour la (BCE) et la Banque du Japon (BoJ), tout ce que fera la Fed sera largement inefficace lors de la prochaine récession. Pendant la phase de boom du cycle économique, la banque centrale a baissé les taux, augmenté la masse monétaire et relancé (QE) en récupérant des milliards de trésors et en injectant des liquidités sur les marchés du crédit. Que peut faire d'autre la Fed? Les taux négatifs semblent la prochaine étape logique. Ce qui est clair, c'est que la Fed élabore des stratégies au fur et à mesure, sacrifiant des gains à long terme pour une survie immédiate et une gratification instantanée.