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À moins que vous ne viviez au fond d’un puits ces dernières années, vous connaissez l’histoire remarquable d’un gestionnaire de fonds de couverture né en Amérique dont les aventures dans le monde obscur des affaires russes ont été éclaboussées des journaux de la planète et dont la voix est maintenant bien connue des téléspectateurs et des auditeurs de podcasts.
En effet, sa persécution aux mains des «forces de l'ordre» russes et l'assassinat de l'un de ses avocats, Sergei Magnitsky, ont fini par devenir le parrainage de Browder pour le Magnitsky Act, un point crucial des relations américano-russes.
Une partie de l’attrait de Browder est qu’il est un rara avis, le petit-fils du fils et le neveu de trois mathématiciens de classe mondiale. Dans ses mémoires, il raconte une rébellion contre les attentes idéologiques et intellectuelles de sa famille: «À la fin du lycée, cela m’a frappé. Je mettrais un costume et une cravate et deviendrais un capitaliste. Rien ne ferait plus chier ma famille que cela. »La seule chose que Browder a laissée de côté de son récit, c’est justement là où il a appris à raconter une histoire: s’il n’avait pas réussi dans la finance, il aurait facilement eu une carrière de romancier.
Browder a fait visiter le monde à la fois au miasme de la corruption qu'est la Russie d'aujourd'hui et aux complexités du processus législatif américain. Peu de gens, après tout, ont battu à la fois la mafia financière russe et le gouvernement lors de leurs propres jeux brutaux, ou ont presque seuls poussé un projet de loi controversé devant le congrès et un président réticent. Son voyage personnel remarquable mérite particulièrement l’attention de l’analyste financier, car, dans son mémoire, il raconte comment il a réalisé l’un des plus grands coups d’investissement de tous les temps et ce qu’il doit enseigner à un praticien d’aujourd’hui.
Browder, par hasard, suivit les traces de, et. Tous trois ont fait leur marque, non pas dans les chambres les mieux éclairées du marché mondial des valeurs mobilières, mais dans leurs recoins encore inconnus. Graham n’a pas eu un accès instantané en ligne aux bilans de milliers d’entreprises. À cette époque, ces données pouvaient être un secret bien gardé qui nécessitait souvent de monter dans un train pour une ville lointaine et de parler gentiment à un secrétaire de direction. Peut-être que son plus grand triomphe est venu quand il a trouvé, avant tout autre actionnaire extérieur, l’énorme trésor de trésorerie de Northern Pipe Line et a géré sa restitution adroite,
Combien d’investisseurs américains pensez-vous avoir voyagé au Japon? avant la seconde guerre mondiale à la recherche de bonnes affaires? Templeton l'a fait, et les évaluations qu'il a trouvées ont sauté aux yeux. Hélas, à cette époque, les autorités japonaises ne tenaient pas à ce que les Américains achètent des actions de la société et il rentra chez lui les mains vides. Peu de temps après, il a remarqué que les sociétés à petite capitalisation, qui signifiaient alors toute société dont les ventes se vendaient à moins d'un dollar par action, portaient des évaluations attrayantes. Il a décidé d'acheter 100 noms et, comme ces actions étaient généralement négociées sur rendez-vous à cette époque, cela impliquait de demander des faveurs. En quatre ans, il avait quadruplé son argent. Après la guerre, il est rentré au Japon. Les étrangers étaient désormais autorisés à investir et il passait de bonnes affaires qui rapportaient beaucoup aux actionnaires de ses fonds.
Swensen a également innové dans le domaine des alternatives, qu’il a décrit dans son article. Hélas, trop nombreux sont ceux qui se concentrent sur les deux derniers mots de ce titre, ne réalisant pas que le mot le plus important est le premier. La plupart ont simplement assimilé l'allocation d'actifs alternatifs riches de Swensen et omis de se rendre compte que le tour était joué avant tout le monde.
En bref, Graham, Templeton et Swensen ont réussi en arrivant de bonne heure à la table du banquet, en chargeant sur la côte de bœuf et la queue de homard, et en laissant le poulet frit et les casseroles à ceux qui ont suivi.
La carrière de Browder n’a pas été un bon début. Sa rébellion juvénile a mis en évidence une performance académique médiocre. Il a à peine été admis à l'université du Colorado, une école de fête notoire où il a fait la fête jusqu'à ce que l'un de ses frères de la fraternité soit emprisonné pour avoir volé une banque pour subvenir à sa dépendance à la cocaïne. À ce stade, il a baissé les échelons, rehaussé ses notes et a été transféré à l'Université de Chicago.
À la fin de ses études, son CV ne se comparait toujours pas à celui des hordes de concurrents de Harvard et de Stanford. Comment se distinguer? En tant que petit-fils d'Earl Browder, bien sûr, avec une expertise supposée et des contacts dans le Far East des pays nouvellement ex-communistes.
Son premier concert déchirant en Europe de l’Est avec le Boston Consulting Group concernait un fabricant polonais d’autobus qui ne pouvait être sauvé que par le licenciement de presque tous ses employés, ce qui a dévasté la petite ville dans laquelle il était posté. Un matin au petit déjeuner, il remarqua son traducteur. en lisant un article mettant en évidence un tableau de nombres. Comme il ne parlait pas polonais, il a demandé à son interprète quels étaient les chiffres: les données financières des entreprises en cours de privatisation. Une entrée, 160 millions de dollars, s'est avérée être les bénéfices d'une entreprise particulière. La prochaine, 80 millions de dollars, était sa capitalisation boursière. Bingo: "N’est-ce pas ce pour quoi je suis allé en école de commerce?"
Browder a rapidement encaissé des postes au sein de Maxwell Communications juste à temps pour que son évasion scandaleuse efface son CV, puis avec. À chaque poste dans l’ancien bloc de l’Est, il tombait sur des actifs d’un prix dérisoire: dans un cas, une entreprise de pêche russe vendait 0,5% de la valeur de ses chalutiers. Qui plus est, le système de bons d'achat russe a mis sur le marché un grand nombre d'anciennes entreprises appartenant à l'État à des prix tout aussi absurdes. Ce n’est pas un hasard si son succès a attiré l’attention de Templeton, qui s’est arrangé pour rencontrer les wunderkind.
Frustré par les retards bureaucratiques chez Salomon, avec le soutien du légendaire Edmond Safra, il créa le Fonds Hermitage. Browder découvrit bientôt qu’il avait la concurrence des «oligarques» russes, des fonctionnaires communistes bien connectés qui s’enrichirent de manière fabuleuse en contournant le système des bons publics pour récupérer des actifs presque gratuitement. À ce stade, son récit se transforme en thriller géopolitique qui ferait la fierté de John Le Carré ou de Robert Ludlum et dont je ne vous parlerai pas de la fin des finances, sauf que les autorités russes, fatiguées de ses révélations sur des procédures de cautionnement corrompues et le vol pur et simple, l’ont finalement expulsé en 2005.
Après des efforts juridiques et diplomatiques frénétiques, il s’est rendu compte qu’il ne retournerait pas de si tôt en Russie et il a déploré que «je ne puisse pas imaginer retourner en Amérique pour affronter des milliers de personnes comme moi».
Exactement. Le message de Browder aux analystes de la sécurité est frappant: le praticien véritablement remarquable est une créature solitaire qui travaille dans un paysage dépeuplé, où ils risquent de tomber sur de réelles opportunités.
Pour plus de William J. Bernstein, consultez ses contributions à la.
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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
Crédit image: © / Photo de Michael Wuertenberg.
