Les pensions publiques: investir pour le 22e siècle

Aux États-Unis, les fiduciaires des régimes de retraite publics assument la responsabilité fiduciaire de milliards d’épargne en épargne-retraite, les obligations en matière de retraite s’étendant jusqu’au siècle prochain.

La manière dont ils s’acquittent de ces obligations varie d’une localité à l’autre. Mais l’État et la ville de New York se distinguent par leur capacité à assumer leurs responsabilités.

Antonio Rodriguez, CFA, CIPM, est directeur de la stratégie d’investissement pour le. BER est multi-employeurs et multi-niveaux et ses membres travaillent pour un certain nombre d'agences différentes, y compris la police et le ministère de l'Éducation. De tous les systèmes de la ville de New York, le ratio de financement était le plus élevé du dernier exercice, avec 82%.

Pour faciliter le partage des informations, Rodriguez a aidé à organiser le prochain événement à New York les 2 et 3 octobre.

Paul Kovarsky, CFA, s’est entretenu avec lui des défis auxquels sont confrontés les administrateurs de régimes de retraite publics aux États-Unis et de la façon dont ils peuvent mieux s’éclairer mutuellement. Vous trouverez ci-dessous une transcription légèrement modifiée de leur discussion.

CFA Institute: Commençons par examiner le rôle des fiduciaires publics en matière de pensions et les obstacles qu’ils rencontrent lors de la surveillance des investissements à long terme.

Antonio Rodriguez, CFA, CIPM: À la base, la conception du système de retraite n'a jamais anticipé son énorme complexité et sa taille. Personne ne prévoyait le niveau des actifs sous gestion et ce que cela exigerait sous forme de gouvernance.

Les régimes de retraite publics ont aujourd'hui l'obligation de verser des pensions à leurs membres actuels qui vivront dans le 22ème siècle. Cela signifie que leurs administrateurs supervisent les investissements non seulement à long terme, mais à très long terme. L’investissement perpétuel est la façon dont certains qualifient ce qui est réellement impliqué.

Il est difficile de commencer par être capable de penser et d’avoir l’espace pour penser à investir à long terme. Les délais de nomination aux conseils de pension publics sont relativement courts, ce qui crée un potentiel d'incitations contradictoires et contradictoires. Il est donc assez difficile d’envisager d’investir à long terme.

Pourquoi vous et vos collègues avez-vous organisé le?

Le système de retraite de la ville de New York, avec 190 milliards de dollars répartis sur cinq fonds de pension, a à la fois une masse critique et une diversité. Chaque fonds a des profils de membres différents, ce qui signifie différentes répartitions d'actifs et points de vue sur les risques. Ici, vous avez un laboratoire prêt à l'emploi pour mener ce type de discussions avant même de commencer à parler à d'autres fonds de pension.

En outre, nous n’avions pas de mécanisme permettant aux différents administrateurs de fonds de la ville de New York de se parler. Auparavant, nous avions cinq réunions distinctes du comité d’investissement – les administrateurs n’ont pas vraiment eu l’occasion de multiplier les idées. Même avec un comité mixte sur les placements que nous avons présentement, nous avons déjà très peu de temps pour cela.

Au-delà de l'écosystème immédiat, de nombreux régimes, tels que les retraites publiques californiennes, souhaitent collaborer. Avec autant d’objectifs communs, il est très utile de rencontrer d’autres fonds et d’avoir des discussions avec leurs administrateurs.

Les rôles des fiduciaires de ces régimes de retraite sont un mystère pour beaucoup. En quoi consiste le rôle de fiduciaire public en matière de pension?

La raison principale pour laquelle je pense que cela reste un mystère est que le rôle du mandataire n’a jusqu’à récemment reçu que très peu d’attention. Il est à peine couvert dans la littérature. La portée du mandataire est opaque pour les gestionnaires de placements et les autres participants de l’industrie.

Les fiduciaires publics des régimes de retraite publics sont les décisionnaires et les autorités ultimes du processus d’investissement. Définir l'allocation d'actifs, sélectionner les gestionnaires de placements, réfléchir aux rendements et aux risques pour tous les bénéficiaires – tout cela relève de leur responsabilité.

Le conseil de fondation a pour objectif de rester au plus haut niveau et de prendre des décisions en matière de stratégie de placement à long terme, de débattre et d’autres questions relatives à l’investissement de fonds pour les bénéficiaires.

La vérité est que les choses à court terme ont toutes fait surface. Une partie substantielle de la bande passante d’un fiduciaire est donc consacrée à la discussion sur la performance du portefeuille et la sélection des gestionnaires. Celles-ci détournent l'attention des investissements à long terme.

Comment résumez-vous le concept d'obligation fiduciaire, qui peut être interprété différemment par chaque fiduciaire, dans une stratégie de placement à long terme?

Le rôle ultime du fiduciaire est de remplir son obligation de fiduciaire envers les retraités actuels et futurs. Ils doivent agir dans le seul intérêt des bénéficiaires de la fiducie. L’obligation fiduciaire depuis longtemps n’a pas eu une définition expansive. Beaucoup pensent simplement qu'il s'agit de maximiser le rendement pour les investisseurs ou de maximiser le rendement pour un niveau de risque donné.

Les valeurs et les croyances en matière d’investissement sont le lien entre l’obligation fiduciaire et la stratégie d’investissement.

Par exemple, supposez que la définition du risque est la volatilité d'une classe d'actifs ou d'un titre. Agir sur cette conviction va influencer votre prise de décision et conduire à certains résultats stratégiques.

En fin de compte, lorsque vous investissez pour un investisseur à durée indéterminée, la valeur de l’investissement dépend de la meilleure façon d’évaluer le risque de votre portefeuille. Le comité d’investissement peut s’entendre sur cet accord.

Beaucoup de gens utilisent un processus de croyance en investissement comme moyen de se cristalliser, comme un moyen de dire: «Voici ce que nous croyons», et d’en informer ainsi notre politique et notre stratégie d’investissement.

Comment ces convictions en matière d'investissement fonctionnent-elles dans le cadre d'un comité d'investissement?

Il serait juste de dire que ce n'est pas encore généralisé. La mise en œuvre la plus connue de Investment Investment se situe probablement en Californie.

Lors de la conférence des fiduciaires de pensions publiques de l’année dernière, de nombreux participants ont convenu qu’il était important de créer un tel cadre de conviction. Un large consensus s'est dégagé sur les raisons pour lesquelles la déclaration de conviction sur les placements est importante et la nécessité de la placer au premier plan.

Cependant, il ne faut pas sous-estimer à quel point il est difficile de créer cet espace mental, en particulier compte tenu des considérations à court terme qui sont constamment présentées aux réunions du comité des placements.

Dans l’hypothèse de réunions mensuelles du comité d’investissement, les fiduciaires disposent ensemble d’une centaine d’heures. Cela ne semble pas beaucoup de temps pour équilibrer toutes les demandes concurrentes.

Généralement, la majorité du temps passé dans la salle du comité de placement est consacré à la sélection des gestionnaires pour des mandats particuliers. Vous avez une grande salle de réunion, et les gens entrent, et qu’il s’agisse d’un gestionnaire d’actifs privé ou public, ils s’exprimeront par l’intermédiaire de leur plateforme. Ils vont expliquer par le biais de leur présentation pourquoi un conseil d’administration doit croire en eux, pourquoi nous devrions y investir. Après avoir posé des questions d'approfondissement, les administrateurs ont leurs discussions et votent finalement sur le responsable.

De nombreux grands régimes de retraite réfléchissent constamment à la façon dont nous mettons l'argent au travail – cela prend une grande majorité de chaque réunion. Le reste est utilisé pour toutes les discussions stratégiques. Peut-être que ce devrait être l'inverse. Les recherches ont montré à maintes reprises que la répartition de l'actif est la décision la plus importante qu'un conseil d'administration puisse prendre. Compte tenu de ce que je viens de dire sur la façon dont le temps d’un comité d’investissement est utilisé, ce n’est pas tout à fait vrai.

Seule une minorité du temps consacré à toutes les autres discussions stratégiques, pas seulement l'allocation d'actifs, mais aussi le rééquilibrage, la déclaration de politique de placement, qui change le monde et le fonds doit-il s'adapter à ce changement? Toutes ces questions importantes devraient occuper une place beaucoup plus importante dans le rôle du mandataire.

Est-ce que c’est là que des convictions de placement clairement énoncées entrent en jeu, devenant ainsi le véritable North Star des fiduciaires de la pension publique?

Je conviens qu’une déclaration de principe bien conçue en matière de placement peut être assimilable à une véritable étoile du Nord, à laquelle le comité revient lorsque les circonstances changent.

La meilleure pratique consiste à faire en sorte que les convictions de placement éclairent la prise de décision des fiduciaires et tous les autres documents de politique qui l’entourent. Le simple fait d'écrire les convictions de placement influence la manière dont les fiduciaires agissent. Une approche solide peut être encore renforcée en comparant plus tard les croyances déclarées et les actions réellement entreprises.

En outre, les convictions en matière d’investissement constituent un excellent outil pour intégrer de nouveaux membres au conseil d’administration. Il agit comme une induction du premier jour – permettant au collectif de communiquer quelle est son approche et, plus important encore, pourquoi il croit en ce qu’il croit.

Enfin, les convictions en matière d’investissement ne peuvent être établies de manière isolée. Au lieu de cela, ils sont ancrés dans une vision plus large du rôle du fonds dans l’écosystème de l’investissement, en tenant compte des avantages pour nos membres.

Comment les professionnels de l'industrie peuvent-ils aider les administrateurs?

Souvent, du moins dans l’industrie, les administrateurs ont relativement peu d’occasions de se réunir en terrain neutre. Il y a certes des organisations qui le font actuellement, mais de nombreux groupes de l'industrie, pour diverses raisons, peuvent avoir l'apparence de conflits.

La première chose que le CFA Institute et ses sociétés affiliées puissent faire est de créer des espaces où les personnes à qui on confie le rôle de fiduciaire du fonds de pension peuvent se réunir. Cela nous permettra de faire appel aux groupes de l'industrie qui réfléchissent à cette question.

CFA Institute, par le biais d’initiatives telles que la, aligne très bien certaines des préoccupations des administrateurs. C’est quelque chose qui intéresse tout le spectre, dans tous les conseils, qu’il s’agisse ou non de fonds importants comme New York City, CalPERS, CalSTRS, New York Common ou le Florida State Board.

En fin de compte, non seulement les fiduciaires, mais tous les professionnels de la gestion des placements devraient se concentrer sur les problèmes. En outre, ces documents constituent une base idéale pour les discussions entre administrateurs dans des espaces sécurisés sous la marque CFA. L'organisation a beaucoup à offrir à ce segment vital de l'industrie.

Si vous avez aimé cet article, n'oubliez pas de vous abonner à la Investisseur entreprenant.

Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit image: © Getty Images / aluxum