Apeas
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La perspective d’une hausse des taux d’intérêt a été discutée suffisamment longtemps pour que chaque investisseur sur la planète soit prêt à l’heure actuelle.
Bien sûr, ça ne fonctionne pas exactement comme ça.
Pour beaucoup sur le marché, les obligations jouent un rôle presque sacré. Ils atténuent en général la volatilité et font appel à un portefeuille pour leur capacité à atténuer la nervosité occasionnelle des marchés boursiers. Quoi qu’on pense d’eux, leurs intérêts contractuels et leurs remboursements de capital en font un atout de taille dans le risque.
Au moins, c'était le cas auparavant.
La semaine dernière, le changement de régime que nous avons observé jusqu’à présent cette année:
«Dans les 8 jours où le S & P 500 a chuté d'au moins 0,5%, les obligations ont baissé dans tous les cas sauf un. Je m'attendrais à ce que ce nombre diminue au cours de l'année, mais terminer au-dessus de 50% ne serait pas sans précédent. En 1999, les actions ont chuté d'au moins 0,5% et 79 fois, et les obligations ont chuté de 48 jours sur 79. ”
Alors que se passe-t-il?
Il n’ya qu’un seul endroit où commencer: l’environnement des taux d’intérêt a considérablement évolué.
Courbe de rendement des États-Unis:
– Michael McDonough (@M_McDonough)
Comme j'ai récemment écouté, il était difficile de ne pas voir leur époque en sépia. Les choses ont définitivement changé.
Nous craignons que l’économie ne soit trop bonne maintenant. Pas, comme, se terminant. De même que la crainte d’une prolongation du mandat de M. Bernanke.
Et cela signifie qu’il est temps de partir en randonnée.
Le marché semble avoir remarqué cette légère différence dans le ton de son successeur à la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell.
Les investisseurs handicapent désormais la plupart des faucons de la Banque Centrale depuis 2010 après la publication cet après-midi du compte rendu de la réunion du FOMC de janvier
– 乐 (@boes_)
Ai-je dit «marché»? Je voulais dire marchés.
Powell a déclenché toute une évolution des rendements réels, qui ont eu des répercussions sur les taux de change EM récemment relativement résistants.
– Mats Glettenberg (@MatsGlettenberg)
Les perspectives ne semblent pas aussi prometteuses pour les prix des obligations et elles n’ont pas été aussi intéressantes en tant qu’alternatives de financement depuis plus de dix ans.
Si ces conditions agréables persistent, on imagine que les observations proposées par Martin Fridson, CFA, seront utiles à une bonne partie de nos lecteurs.
À présent, l'écart entre les coûts des capitaux propres et de la dette est le plus faible depuis 2007
– David Schawel (@DavidSchawel)
Maintenant, rien de tout cela ne signifie que les obligations sont dépourvues d’appel. Certains . Et les obligations ont joué un rôle central dans les portefeuilles de placement diversifiés depuis ce qu’on a l’impression de commencer.
Mais, pour dire l'évidence, la hausse des taux est un frein pour les prix des obligations.
Et une époque vient de se terminer à la Banque Centrale. Nous sommes susceptibles de constater quelques retombées.
Dollar Index est sûr à un niveau intéressant pour le moment (h / t).
– Sloane Ortel (@sloaneortel)
Si les taux d’intérêt augmentaient parallèlement, tout cela poserait moins de problèmes. il y a quelques années, et a proposé une recette qui pourrait encore convenir à une proportion importante de lecteurs:
«Si vous êtes préoccupé par la hausse des taux et que vous n'êtes pas convaincu que vous pouvez parfaitement ajuster la durée de votre portefeuille, vous devriez être plus à l'aise et vous assurer que, au fil du temps, vous obtiendrez le rendement initial. ou le rendement glissant initial du portefeuille que vous aviez prévu. "
Peut-être que ça va marcher, mais le. Et comme d'habitude avec ce genre de chose, les raisons ne manquent pas.
La récente annonce de remboursement du département du Trésor, qui reflète l’augmentation des émissions pour chaque échéance, en particulier les échéances de deux et trois ans, conjuguée à une hausse des taux, favorisera un nouvel aplatissement de la dette.
– Scott Minerd (@ScottMinerd)
La bonne nouvelle pour les investisseurs diversifiés est que peut-être la vente est en hausse.
BoAML (dirigé par Savita Subramanian) montre bien que c’est la forme de la courbe de rendement (2 ans à 10 ans) qui importe pour la performance des marchés boursiers, et pas seulement le niveau des 10 ans.
– Frances Donald (@francesdonald)
Et pour les lecteurs qui, comme moi, se trouvent aux États-Unis, il convient de mentionner que nous sommes chanceux de pouvoir compter sur des spreads disponibles sur le marché intérieur.
LE TROU! La différence entre les obligations à 2 ans aux États-Unis et en Allemagne a atteint un taux incroyable de 2,8%.
– jeroen blokland (@jsblokland)
Et bien sûr, mais ce n’est pas le seul jeu qui existe.
Donc, nos collègues continentaux ne sont pas complètement hors de chance. Ils peuvent récolter un écart assez important en regardant à l'étranger.
Envie d'un voyage au Brésil?
Itau: "La courbe de rendement locale du Brésil reste l’une des plus pentues du monde. Actuellement, le marché tient compte de la hausse des taux de plus de 300 points de base dans 3 ans par rapport à aujourd’hui, ce qui, à notre avis, est une prime excessive à ce stade."
"Nous recommandons de recevoir DI 21 au 8,78%."
– Felipe Rezende (@F_Derezende)
En l'absence d'un voyage en Amérique latine, vous pouvez prendre quelques mesures pour vous préparer à cet environnement. Les membres du CFA Institute peuvent se rafraîchir rapidement grâce à notre module d'une heure sur "
Il y a aussi des observations provocatrices dans le Journal of Fixed Income papier, “. " Voici comment Gerard Breen, CFA, a décrit les différentes stratégies mises en œuvre de 1973 à 2004. L’accent est mis sur mon audace.
"Les résultats suggèrent que pour les stratégies qui poursuivent le retour à la moyenne niveau absolu des rendements, ni la stratégie basée sur la réversion moyenne des niveaux de rendement moyens sur la courbe, ni celle basée sur les niveaux de rendement à des échéances individuelles ne peuvent offrir des rendements systématiquement supérieurs. Pour les stratégies poursuivant le retour à la moyenne dans le pente Les auteurs ont constaté que les transactions impliquant une inversion de la moyenne sur toute la courbe de rendement ne pouvaient pas offrir des rendements systématiquement supérieurs, contrairement à celles impliquant une inversion de la moyenne entre deux points adjacents de la courbe. Pour les stratégies poursuivant le retour à la moyenne dans le courbure En ce qui concerne la courbe de rendement, il a été constaté que les transactions impliquant une courbure transversale et celles impliquant la courbure de seulement trois points adjacents de la courbe offraient des rendements systématiquement supérieurs. Enfin, les auteurs constatent que La stratégie la plus rentable et la plus robuste sur le plan statistique est celle qui poursuit le retour moyen de la pente entre deux points adjacents de la courbe des taux..
Bonne chance et merci de votre lecture.
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Crédit image: © Getty Images / wakr10
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