Notes de la route: L’échange d’informations sur la Chine

Les manchettes concernant le différend commercial entre les États-Unis et la Chine ont été pratiquement inéluctables. Après une récente visite en Chine, je peux dire que cela est aussi vrai que là-bas aux États-Unis. Si le temps presse, le nôtre était très bon (ou mauvais), car notre visite suscitait tout autant l’espoir d’un accord commercial. s'était effondré dans une profonde méfiance mutuelle.

Sommes-nous concernés en tant qu'investisseurs actifs?

Nous adoptons une approche ascendante en matière de sélection de titres, qui reste le principal moteur de notre processus de décision en matière de placement. Nous nous attendons à ce que les titres liés à la Chine américaine persistent. Les problèmes vont bien au-delà des échanges commerciaux, de sorte qu'une longue période de discorde risque de se produire. Les nouvelles vont et viennent et, ce faisant, nous resterons vigilants dans notre analyse stock par stock.

Prendre du recul, toutefois, révèle quelques avantages importants pour les investisseurs américains aux niveaux de l’industrie et du secteur – un à court terme et un à long terme:

Résultats positifs à court terme pour les stocks de soins de santé.

L’histoire nous dit que les marchés financiers ne peuvent se focaliser que sur un seul risque à la fois – et c’est actuellement la Chine. Cela pourrait soulager le secteur de la santé américain, où les cours des actions s’étaient affaiblis sous le nuage imminent d’une surveillance et d’une réglementation accrues par le gouvernement fédéral.

Alors que l'indice S & P 500 affichait un rendement de 10,7% au cours des quatre premiers mois de l'année, les titres liés aux soins de santé, mesurés par l'indice S & P 500 Health Care, n'en affichaient que 1,3%. En mai, alors que les discussions commerciales tournaient au sud, les soins de santé ont surperformé le marché de 4%.

Les soins de santé sont généralement un secteur de grande qualité, qui dégage des flux de trésorerie disponibles solides et une faible sensibilité à la croissance mondiale – une combinaison qui, historiquement, a permis la résilience en fin de cycle. Après une période de dix ans, c'est à ce stade que semblent se diriger les cycles économiques, même si peu de signes inquiétants doivent encore apparaître. La situation macroéconomique semble généralement soutenir le secteur et dans la mesure où les marchés détournent leur attention de la menace réglementaire pour se tourner vers le risque. du jour, cela pourrait être positif à court terme pour les stocks américains de soins de santé.

Les valorisations des actions du secteur de la santé se situent actuellement à 15 fois les bénéfices prévisionnels, ce qui est inférieur à la moyenne de 16,7 fois celle du S & P 500. Les perspectives de bénéfices du secteur sont également intéressantes. Les estimations consensuelles de la croissance des bénéfices à un an pour l’avenir, actuellement de 8% pour les soins de santé, sont comparables à celles de l’indice général, mais bien au-dessus des autres secteurs défensifs, tels que la consommation de base (2,6%), l’immobilier (4%) et les services publics (5,5%). %).

Une route à long terme plus agitée pour les semi-conducteurs américains.

Nous surveillons de près le secteur américain des semi-conducteurs. La Chine était déjà résolue à atteindre l'autosuffisance. Ses Fabriqué en Chine 2025 Ce plan avait pour objectif d’accroître la production de semi-conducteurs et de satisfaire 80% de la demande intérieure d’ici 2030. Le récent refroidissement des relations avec les États-Unis pourrait renforcer la détermination de la Chine sur ce point. Cela pourrait avoir des conséquences à long terme pour les fabricants américains de puces, un fournisseur clé des Chinois. Bien entendu, la situation reste très fluide et pourrait durer des années dans son évolution. Dans la mesure où les chaînes d'approvisionnement mondiales existantes sont perturbées, le rétablissement d'une «nouvelle normalité» pourrait prendre jusqu'à dix ans. Nous continuons d’aimer le secteur de la technologie, mais nous mettons l’accent sur les logiciels et les services plutôt que sur le matériel et la chaîne logistique.

Dans l’ensemble, après une solide période de quatre mois qui a fait monter les valorisations, le repli de mai provoqué par les tensions américano-chinois a rétabli une certaine valeur des actions américaines. Bien que les évaluations soient supérieures à leur moyenne historique, elles ne sont pas étirées à notre avis. Nous restons risqués, mais prudents dans notre approche. Nous pensons que de telles situations sont particulièrement propices à l’investissement fondamental en actions par stock.

est directeur des investissements pour le fonds de commerce américain Fundamental Active Equity et est le dernier contributeur à.

Sources: Bloomberg (performance de l'indice) et FactSet (évaluations et données sur les bénéfices).

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