Pourquoi la Banque Centrale revoit sa stratégie de politique monétaire

Un examen approfondi de la politique de la Réserve fédérale est en cours et la banque centrale pourrait annoncer des changements importants dans son approche en matière de politique monétaire au début de l'année prochaine.

Nous avons examiné certaines des conséquences économiques et commerciales de cet examen dans un article récent. . Nous examinons ici de plus près pourquoi la Banque Centrale revoit sa stratégie de politique monétaire, la prochaine d'une série de blogs sur la Banque Centrale et les anticipations d'inflation.

L’examen de la Banque Centrale a pour objectif de relever les défis auxquels sont confrontées les banques centrales à la suite de la crise financière mondiale, au moment où nous écrivons nos perspectives macroéconomique et de marché. Ces défis sont liés à la baisse des taux d'intérêt neutres – des taux qui ne stimuleraient ni ne freineraient la croissance économique – et à la baisse des anticipations d'inflation. Ces deux facteurs pourraient limiter la capacité de la politique monétaire à contrer les futurs ralentissements.

Une baisse du taux d'intérêt neutre implique que les taux directeurs moyens gravitent à la baisse. De plus, les anticipations d'inflation ne sont plus liées et passent de manière soutenue au-dessous des objectifs d'inflation, après une longue période d'inflation inférieure aux objectifs de la banque centrale.

La cible d'inflation de la Banque Centrale

La Banque Centrale utilise l'indice de prix des dépenses de consommation personnelles () pour atteindre son objectif d'inflation, mais le comité se concentre sur l'indice de base PCE afin d'éliminer toute distraction liée à la volatilité à court terme des prix des denrées alimentaires et de l'énergie. Les deux mesures sont systématiquement tombées en dessous de l'objectif de 2% depuis la crise financière mondiale. Voir le tableau ci-dessous.

La baisse des anticipations d'inflation est en partie due aux difficultés rencontrées par les banques centrales pour atteindre leurs objectifs en matière d'inflation dans la reprise après la crise, dans un contexte de faible croissance des salaires et de faiblesse récente des prix des produits de base.

La baisse des taux d'intérêt et des anticipations d'inflation réduisent la distance entre le taux d'intérêt réel et la limite inférieure effective (ELB), le niveau minimal de taux d'intérêt que la banque centrale peut définir de manière réaliste. Les taux directeurs négatifs au Japon et dans la zone euro, par exemple, montrent que ce niveau peut être inférieur à zéro. Des taux d'intérêt inférieurs à zéro pourraient nuire au modèle de profit du secteur bancaire et même conduire les déposants – qui pourraient devoir payer la banque pour conserver leur argent – à retirer leur argent du système.

Les projections de la Banque Centrale () suggèrent que l’ELB pourrait devenir une contrainte pour la politique monétaire américaine environ un tiers du temps – un risque qui était très faible avant la Grande Récession. Une fois que l'ELB est atteint, la Banque Centrale ne peut plus réduire ses taux d'intérêt en période de récession. Cela signifie que des politiques non conventionnelles – telles que l’assouplissement quantitatif – redeviendraient le deuxième meilleur instrument de choix. L'incapacité à réduire davantage les taux pourrait ensuite faire baisser à nouveau les anticipations d'inflation, ce qui réduirait potentiellement davantage la marge de manœuvre monétaire. Il existe une volonté évidente d'éviter la spirale de la déflation et les problèmes de piège à liquidités de la Grande Dépression ou du Japon.

Vers des stratégies de maquillage

L’éventuel changement de politique de la Banque Centrale pourrait provenir des prévisions d’inflation flexibles que la Banque Centrale et les autres banques centrales des marchés développés suivent actuellement pour adopter des stratégies de «rattrapage». Ces derniers demandent explicitement aux banques centrales de compenser les manquements passés de leur objectif d'inflation. La Banque Centrale discute actuellement de ces options, et d’autres banques centrales – la Banque du Canada et la Riksbank de Suède – se sont interrogées sur des changements similaires dans le passé. La Banque centrale européenne pourrait également réévaluer sa stratégie après une transition de direction plus tard cette année.

Restez à l'écoute pour le prochain blog de cette série, dans lequel je discuterai des différentes options de politique monétaire envisagées par la Banque Centrale. Et lisez plus d’idées macro dans notre .

, PhD, responsable de la recherche économique et des marchés pour le BlackRock Investment Institute, contribue régulièrement à .

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