Que faire de la hausse de la volatilité?

La volatilité du marché est faible jusqu’à ce que ce ne soit pas le cas, dit-on. La semaine dernière, nous avons assisté à une flambée de volatilité, alors que les perspectives d'un pacte commercial entre la Chine et la Chine s'amenuisaient après une longue période de faible volatilité en 2019. Nous sommes toujours prudemment favorables au risque, mais considérons le récent épisode comme une catastrophe. rappel du risque de flambée de la volatilité, en particulier à la fin du cycle économique.

Les perspectives du marché étaient devenues plus favorables cette année, après une vente massive au dernier trimestre de 2018. La volatilité implicite affectant plusieurs actifs – une mesure de la volatilité sur les marchés des actions, des titres à revenu fixe et des changes – a récemment chuté à des niveaux presque inégalés. Voir le tableau ci-dessus. La volatilité sur les marchés des changes avait été particulièrement faible, entraînant une baisse du niveau moyen sur différents marchés. La toile de fond derrière low vol: un portefeuille potentiellement prolongé par les principales banques centrales – notamment la Réserve fédérale – associé à une économie mondiale en ralentissement mais toujours en croissance. Pourtant, la volatilité des marchés a atteint un pic plus tôt la semaine dernière, après que la menace tarifaire que le Président des États-Unis, Donald Trump, a imposée à la Chine a annulé l’espoir d’un accord commercial imminent. L'indice VIX, indicateur de la volatilité des marchés boursiers américains, a atteint son plus haut niveau depuis la fin janvier.

Raisons de prudence

Les mouvements de marché de la semaine dernière rappellent que les niveaux inhabituellement faibles de volatilité du marché ne reflètent probablement pas les risques de cette période de fin de cycle. Le risque géopolitique est un exemple clé. L’attention du marché vis-à-vis des tensions commerciales mondiales – comme en témoignent les rumeurs sur le risque dans les rapports d’analystes, les médias traditionnels et les médias sociaux – avait fortement diminué par rapport aux sommets de la mi-2018, indique notre (BGRI). Cela indiquait un plus grand potentiel de volatilité du marché en cas de reprise du risque, comme ce fut le cas la semaine dernière. Nous pourrions encore voir un accord commercial entre les États-Unis et la Chine qui comprend un engagement de la part de la Chine à acheter davantage de produits américains, entre autres, mais la mise en œuvre et l’application des lois seront difficiles, à notre avis.

Nous continuons de privilégier les actifs risqués, compte tenu de l'expansion économique mondiale en cours et de la perspective des banques centrales de rester accommodantes. Cependant, la volatilité macroéconomique s’accroît en cette fin de cycle, comme en témoigne la dispersion croissante des prévisions du PIB des analystes. Notre recherche suggère que les périodes de volatilité macroéconomique croissante ont toujours été caractérisées par une volatilité accrue des marchés. Certes, les grandes banques centrales sont en attente dans les mois à venir, offrant ainsi un contexte politique stable. Mais la croissance américaine ralentit et les données économiques pourraient devenir plus bruyantes dans les mois à venir après la forte augmentation des stocks au premier trimestre. Une autre source potentielle d’instabilité: en Chine, nous observons des signes de reprise de la croissance, mais l’ampleur et la longévité du plan de relance du gouvernement pourraient bientôt être remises en question.

Ligne de fond

Les pics récents de la volatilité des marchés nous rappellent qu'une approche équilibrée est essentielle pour investir en fin de cycle. Nous prévoyons toujours que les actifs risqués augmenteront, mais certains risques pourraient déséquilibrer les marchés. Les obligations d’État américaines ont toujours joué un rôle important dans la protection des portefeuilles contre de telles épisodes de volatilité. En ce qui concerne les actions, nous privilégions les marchés américains et émergents, en mettant l’accent sur les sociétés de qualité capables de soutenir la croissance des bénéfices même dans une économie en ralentissement.

est le principal stratège de BlackRock sur les titres à revenu fixe et membre du BlackRock Investment Institute. Il contribue régulièrement à.

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