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Les investissements environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) ajoutent-ils ou soustraient-ils de la valeur aux portefeuilles d’investissement?
Selon les conclusions d'un trio de chercheurs, résumées dans la nouvelle, la réponse est non: les investisseurs peuvent à la fois égaler la performance de l'indice tout en "faisant le bien" pour l'environnement et la société.
Quel est le problème de l’investissement?
Les fonds communs de placement socialement responsables ont connu une croissance rapide au cours de la dernière décennie et représentent aujourd'hui plus de 8 000 milliards de dollars d'actifs sous gestion aux États-Unis.
Malgré la popularité de ces fonds, il n’est pas toujours clair dans quelle mesure leurs écrans financiers spécifiques contribuent au rendement du fonds. L'article de recherche, "" publié dans le CFA Institute, examine dans quelle mesure les techniques socialement responsables (RS) contribuent à la performance des fonds communs de placement SR et compare cette source de performance à des sources plus traditionnelles, telles que les mouvements du marché, la répartition de l'actif et la gestion active. la gestion.
Comment les auteurs abordent-ils le problème?
Les auteurs créent une méthodologie – basée sur des indices SR bien connus dans le monde entier – pour dissocier le dépistage SR de d'autres sources de rendement. Cette approche diffère des précédentes études sur la performance des fonds de RS qui comparaient la performance d’un panier de fonds de RS à un panier de fonds communs de placement classiques ou à un indice de référence. C'est-à-dire que des études antérieures n'ont pas tenté de décomposer la performance en composants et de séparer les effets de RS.
Les auteurs décomposent ici les rendements de 284 fonds d'actions SR en trois composantes d'octobre 2004 à août 2015. Ces trois composantes sont: le rendement du marché, les rendements de répartition de l'actif supérieurs au rendement du marché et les effets de la gestion active de portefeuille. Ils ajoutent ensuite un quatrième composant qui mesure spécifiquement l’influence du dépistage SR.
Les auteurs effectuent deux types d’analyses de RS. Le premier utilise des facteurs sectoriels et le second repose sur des facteurs de style tels que la taille et la valeur. Les auteurs estiment que l’étude constitue la première tentative de créer une industrie et des références de style pour les SR. En règle générale, les actions avec un score ISR élevé ont tendance à être des actions de croissance plus importantes concentrées dans une poignée d'industries.
Quels sont les résultats?
Les mouvements de marché expliquent plus des trois quarts du rendement total sur tout le spectre des fonds de RS mondiaux analysés, dépassant largement toutes les autres sources de performance. Les contributions combinées des trois autres sources de rendement – filtrage SR, répartition de l'actif et gestion active – représentent environ un tiers des rendements.
La contribution du seul dépistage SR est considérablement inférieure à celle de la gestion active, tant pour les facteurs de l'industrie que pour les facteurs de style. En effet, la contribution du filtrage des SR à la performance des fonds mondiaux de RS n’est que d’environ 10%, contre environ 17% pour la gestion active de portefeuille. Aux États-Unis, le dépistage du RS explique 4% de la variabilité de la performance totale. Cela signifie que la contribution du filtrage des SR au financement de la performance est assez modeste.
Ces résultats reposent sur la moyenne de tous les fonds de l’échantillon et cachent des différences considérables entre les fonds et les groupes de fonds de RS. Dans un quart des fonds, par exemple, l’effet du filtrage des sous-bénéficiaires sur les rendements est inférieur à 1%. Il est donc possible que ces fonds aient été classés à tort dans la famille SR. Dans le même temps, plusieurs des fonds analysés semblent adopter une approche SR très active, les facteurs SR constituant plus de 14% de leur performance.
Quelles sont les implications pour les investisseurs et les professionnels de l'investissement?
Les résultats de l’étude suggèrent que le dépistage des RS est une composante relativement mineure de la performance des fonds des RS. Les investisseurs peuvent s’attendre à une performance de portefeuille similaire à celle des fonds classiques ou de l’indice de référence tout en respectant leurs objectifs de RS. Comme les auteurs le disent, les investisseurs de RS peuvent «faire de même ou mal tout en faisant du bien», ce qui peut contribuer à dissiper la crainte que les investissements de RS ne génèrent un coût en termes de performance. Tout simplement, il n'y a pas de coût de performance.
La mesure par les auteurs des sources de rendement permet aux investisseurs de choisir explicitement des fonds de RS dans lesquels le filtrage des SR a un effet important ou faible sur la performance, en fonction des objectifs de l’investisseur individuel. Les investisseurs souhaitant mettre l'accent sur la responsabilité sociale dans leurs portefeuilles peuvent choisir des fonds dans lesquels les facteurs de réduction des risques ne font que peu de différence par rapport aux rendements, tandis que ceux qui pensent que ces facteurs pourraient conduire à une surperformance à long terme peuvent opter pour des fonds de risque plus actifs.
Cette performance moyenne masque des écarts considérables dans les séries chronologiques et transversales dans les rendements des fonds SR, ce qui suggère que les investisseurs socialement responsables pourraient améliorer les performances du portefeuille en sélectionnant des gestionnaires possédant des compétences en synchronisation et une connaissance approfondie de tous les secteurs. Par exemple, le filtrage des SR peut surperformer sur certaines situations de marché, telles que les crises financières, mais surperformer sur d'autres types de marchés. L'étude n'a pas examiné la performance du dépistage SR sous des types de conditions de marché spécifiques.
Cet article est un résumé de «» par, et, d'après le CFA Institute.
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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
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