Rupal J. Bhansali: insister sur la proposition «et»

Il ne s’agit pas seulement d’avoir raison, mais aussi d’être différent, d’écarter du consensus. , directeur des investissements et gestionnaire de portefeuille des stratégies d’actions internationales et mondiales chez Ariel Investments, a décrit ce concept comme étant la proposition «Et».

«Les opposants insistent sur la proposition« Et ». Ils refusent de se contenter de compromis non optimaux », a-t-elle expliqué lors de la 8ème conférence sur l'investissement en Inde. En tant qu’investisseur de valeur à contre-courant, Bhansali rejette l’idée classique selon laquelle les investisseurs doivent choisir entre des investissements à faible risque et à rendement élevé. Elle valorise la pensée non consensuelle, car elle échappe à la convention et trouve le moyen de transformer l'un ou l'autre choix en propositions «Et» donnant les deux résultats.

Bhansali a expliqué que certains de ses investissements les plus réussis ont été réalisés dans des entreprises qui ont échappé à la sagesse conventionnelle de l'un ou l'autre des compromis. Son succès provient de l'identification des entreprises qui maîtrisaient ces propositions "Et" avant qu'elles ne soient reconnues et tarifées par les marchés.

Michelin: Sécurité et La consommation de carburant

pour les fabricants de composants automobiles, mais Bhansali a reconnu que Michelin utilisait une approche non consensuelle pour éviter un compromis difficile. Les fabricants de pneus sont confrontés à un ensemble de demandes concurrentes: les consommateurs veulent des pneus plus sûrs qui adhèrent plus étroitement aux revêtements de la route, mais des grips plus serrés signifient une efficacité énergétique moindre. Ainsi, le compromis conventionnel sacrifie l'efficacité énergétique pour assurer la sécurité. Bhansali et son équipe ont compris que Michelin avait trouvé un moyen d'assurer à la fois sécurité et efficacité énergétique, ce qui signifie que les consommateurs paieraient davantage pour son produit de qualité supérieure.

Dans le même temps, le marché considérait les pneumatiques comme un produit à faible technologie que les entreprises concurrentes pourraient facilement copier. «Nous pouvons acheter un faux sac Louis Vuitton», a-t-elle noté. "Pourquoi ne pouvons-nous pas obtenir un faux pneu Michelin?" Bhansali ne l'a pas acheté.

Rupal Bhansali a déclaré que Michelin était un bon exemple d’investissement non consensuel avec un grand retour sur investissement

– P Bhai (@ sapari071)

Elle a constaté que le flot de pneus à bas prix en provenance de Chine avait peu d'incidence sur Michelin, car son processus de fabrication nécessitait des connaissances spécialisées et ne pouvait pas être facilement inversé. «Très peu de gens peuvent copier ce qu'ils ont réussi à accomplir», a-t-elle déclaré.

En fin de compte, l’investissement de Bhansali dans Michelin a surperformé non seulement parce que les consommateurs étaient prêts à payer pour la qualité, mais aussi parce que les pneus étaient des biens consommables et qu’ils devaient être remplacés. «C’est ce que vous obtenez lorsque vous comprenez la qualité d’une manière que les autres ne connaissent pas», a-t-elle déclaré.

Microsoft: ordinateurs de bureau, ordinateurs portables, et Comprimés

À une époque où les investisseurs traditionnels cherchaient des sociétés fournissant des biens de consommation courante, Bhansali se concentrait sur les produits de base. La nature des licences de logiciels, qui doivent être régulièrement achetées, maintenues et renouvelées par les entreprises, signifiait qu'elles étaient toujours en demande et rarement réduites des budgets d'exploitation – tout comme les produits de consommation courante, mais à l'échelle de l'entreprise. «Je peux me passer de shampoing», a plaisanté Bhansali. "Mais je ne peux pas faire sans logiciel."

Microsoft est un exemple d'utilisation courante et largement utilisée par les consommateurs, même lorsque les préférences de l'acheteur ont changé. Comprendre la qualité est une différenciation pour la recherche, dit Rupal.

– Raj Kalur, CFA CFP (@rajkalur)

Cette perspective l’a aidée à reconnaître que Microsoft ne faisait pas de compromis. La montée en puissance des tablettes et autres appareils électroniques personnels a inquiété de nombreux analystes. Soit une augmentation des ventes d’ordinateurs portables se traduirait par une baisse du nombre d’ordinateurs de bureau vendus, soit des consommateurs qui achèteraient des tablettes et d’autres appareils portables seraient pénalisés. Mais Bhansali a reconnu que les consommateurs utilisaient les logiciels Microsoft sur plusieurs formats de périphériques, ce qui rendait les revenus de Microsoft moins dépendants du sort d’une plate-forme unique.

L’exemple de Microsoft montre que les investisseurs axés sur la valeur ne se limitent pas à des investissements de niche dans des coins obscurs du marché. «Nous parlons de mégapaps», a-t-elle déclaré, insistant sur le fait que des investissements de valeur peuvent être trouvés sur un large éventail d'actions.

Apple: Choisir les gagnants et Éviter les perdants

La discussion de Bhansali sur Apple a conduit à la maison un rappel important: Les décisions d'investissement saines doivent répondre à deux objectifs d'égale importance. Ils doivent non seulement sélectionner les gagnants, mais aussi éviter les perdants. Après avoir établi un parallèle avec Blackberry et Nokia, Bhansali a déclaré que Apple était une entreprise à éviter.

Blackberry en tant que stock a augmenté de 100 X en 6 ans, mais dans les prochaines années, il est tombé à 90% du haut

– Deepak R Khemani (@DeepakRKhemani)

«En l'espace de six ans, le stock de Blackberry a été multiplié par cent», a-t-elle déclaré. Mais la vision du marché des perspectives à long terme de la société était complètement différente de celle de ces perspectives. Les nouveaux marchés ont mis en concurrence des concurrents menaçants au lieu d’opportunités rentables, et l’avantage concurrentiel de Blackberry – sa capacité à compresser les données pour une transmission plus facile sur des réseaux – s’est érodé avec l’introduction d’une nouvelle infrastructure de réseau. Le consensus sur Blackberry ne comprenait pas comment la qualité de la société évoluait. «La qualité s'est estompée», a déclaré Bhansali. «Et c’est un peu ce qui se passe lorsque vous comprenez mal la qualité et que vous payez trop cher.»

Bhansali a souligné: "Ne pensons-nous pas tous à Apple comme une société du même genre?", At-elle déclaré, est à la traîne en ce qui concerne les technologies de charge sans fil, de charge rapide et d'écran, avertissant que c'était «la société de plate-forme du pauvre homme».

Être différent et Avoir raison

"Comprendre la qualité, c'est la différenciation que vous apportez lorsque vous êtes un bon analyste de recherche", a déclaré Bhansali. «Il n'est pas facile de comprendre la qualité. Même une fois que vous l'avez compris, vous feriez mieux de ne pas en arriver à un consensus. Même si vous n’êtes pas d’accord sur le sujet, il serait préférable que ce soit durable. ”

Selon elle, il faut utiliser le bon objectif et comprendre le cœur de métier d’une entreprise. «Vous savez aussi bien que moi qu'Apple négocie 14 fois ses bénéfices», a-t-elle déclaré, notant que les indicateurs financiers sont des indicateurs en retard qui sont largement utilisés pour forger l'opinion consensuelle.

"Pour moi, le cours de l'action est une validation", a déclaré Bhansali, "lorsque le consensus se rapproche de votre point de vue."

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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit image: © Getty Images / JDawnInk