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Tout au long de la série Active Equity Renaissance, nous avons souligné la nécessité évidente de renverser la théorie moderne du portefeuille (MPT) et de la remplacer par quelque chose de meilleur.
Comment avons-nous fait cela? En décrivant, en énumérant ce que nous appelons, et.
Mais que devrait remplacer MPT? Nous avons d'abord proposé, puis, en dernier lieu, ce que nous appelons.
La gestion active fait partie de notre ADN et de notre histoire. Nous reconnaissons donc que ce que nous réclamons, c'est une refonte radicale du secteur. Cela ne se fera pas du jour au lendemain, mais avec un peu d'intelligence, de volonté et du temps, nous croyons que Active Active Renaissance peut être lancé.
Les sociétés de gestion de placements Renaissance, fondées sur notre concept de gestion de portefeuille Renaissance, seront essentielles pour inspirer et propulser cette nouvelle ère de capital-actions actif.
Structure des sociétés de gestion des investissements
Il y a plusieurs années, nous avons assisté à la conférence d'un gestionnaire de fonds de premier plan. L'objet? Les secrets de son succès. Quels étaient ces secrets? Analyse des états financiers, évaluation, discussions avec la direction, vérification indépendante des données de la société (par exemple, «vérification des canaux»), visites sur place avec la direction de la société, etc.
Les chances sont que pas un de ces «secrets» ne vous frappe comme secret, non? Chaque gestionnaire fondamental devrait les faire. Mais lorsqu'on lui a demandé comment il avait géré ses relations avec ses grossistes pour veiller à ce qu'ils vendent correctement son fonds et pour gérer ses relations avec son conseil d'administration afin d'assurer le même résultat, il a répondu: «C'est tout, n'est-ce pas? t-il? "
Même si nous ne pensons pas que c’est «tout», la façon dont une société de gestion de placements se structure est un problème critique. Après tout, à quoi servent une analyse fondamentale supérieure, la sélection de titres et la gestion de portefeuille si la rémunération des grossistes est mal alignée avec la stratégie? À quoi sert une analyse supérieure si le conseil ne comprend pas la stratégie et empêche de fournir une surperformance? Les services informatiques doivent également prendre en charge, et non entraver, la gestion de portefeuille.
Pourtant, trop souvent, la création et la croissance continue d’une entreprise se font de manière ponctuelle et désordonnée une fois que la stratégie initiale a généré des résultats exceptionnels et commence à attirer d’importants actifs sous gestion (AUM).
Les sociétés de gestion de placements doivent veiller à ce que leur structure soutienne leurs stratégies de placement.
Aligner les outils et la stratégie sur les esprits
La manière dont une entreprise embauche des analystes de recherche a tendance à être arbitraire. Les nouvelles recrues sont souvent recrutées en fonction de leurs références: formations suivies par Ivy League, emploi bien développé et pedigrees de gestion d'actifs bien considérés. Charmant. Les normes de souscription sont importantes, mais il en va de même pour le recrutement d'esprits de qualité.
Cela pose la question: Qu'est-ce qu'un esprit de qualité? Celui qui voit le monde tel qu’il est, et non ce qu’il veut qu’il soit. C'est un esprit qui peut ressentir sa propre pensée et contrôler sa propre fonction. Ces attributs existent en dehors des critères de souscription normaux.
Comment entretiens-tu pour une telle personne? L'intervieweur a également besoin d'un esprit de qualité. Les sociétés de gestion de portefeuille devraient impliquer très tôt le personnel de gestion de portefeuille dans le processus de recrutement. Quel genre de personnes devraient-ils rechercher? Ceux qui sont inlassablement en mode «apprentissage» et ont une curiosité vorace, ceux qui ont des mécanismes autocorrectifs qui leur permettent d’évaluer la performance de leur esprit par rapport à la réalité et indépendamment du calcul des taux de rendement. Les analystes et les gestionnaires de portefeuille prennent chaque jour beaucoup plus de décisions que ce qui apparaît dans le portefeuille en tant qu'achats / shorts. Ces esprits de qualité sont également naturellement enclins à se concentrer sur les résultats souhaités par leurs clients.
Une fois que ces esprits de qualité sont embauchés, les sociétés de gestion de placements doivent leur donner la liberté de développer des outils et des stratégies qui soutiennent leur perception du monde.
Bien sûr, nous reconnaissons que les esprits de la renaissance sont rares et qu'il y a probablement trop d'entreprises qui gèrent de l'argent.
La promotion est parfois une rétrogradation
Les sociétés de gestion de portefeuille Renaissance doivent promouvoir les personnes en fonction de la manière dont elles exécutent leur travail et non pas en se basant sur une hiérarchie arbitraire qui les incite à les propulser au prochain échelon. Par exemple, si un analyste de recherche est le mieux placé pour occuper un poste d’analyste de recherche offrant une qualité au 92e centile, pourquoi le promouvoir comme gestionnaire de portefeuille simplement pour le placer dans l’organigramme ou pour lui donner une augmentation? Au lieu de cela, juste leur donner une augmentation. En réalité, .
Pourquoi ne pas structurer la rémunération et les avantages pour récompenser l'excellence? Selon notre vision, un analyste de recherche exceptionnel pourrait faire plus qu’un gestionnaire de portefeuille presque exceptionnel. . Bien sûr, si les personnes sont correctement évaluées, seules les personnes qualifiées en tant que gestionnaires de portefeuille sont des gestionnaires de portefeuille. Aligner les esprits et la qualité sur le type de travail est la clé.
Cela vaut également pour les autres employés essentiels à la performance de la gestion des investissements. Les spécialistes du marketing des produits de l'entreprise doivent être encouragés et indemnisés pour avoir fourni les bons investisseurs à l'entreprise, plutôt qu'une quantité limitée d'investisseurs à l'entreprise. Imaginez un salaire de marketing basé sur la longévité d’un millésime d’argent. Supposons qu'un spécialiste du marketing apporte 50 millions de dollars à un gestionnaire de portefeuille axé sur la valeur. Ensuite, l'agent de commercialisation devrait recevoir une rémunération plus importante à long terme pour attirer des investisseurs qui restent longtemps ou augmentent leurs flux vers le gestionnaire de placements en période de baisse des marchés ou qui ne vendent pas face au déclin des marchés des actions. .
Les complexes de fonds ne sont que ça
Le complexe de fonds est l'erreur de placement moderne la plus difficile à résoudre. Quel est le complexe de fonds? La collection de sociétés d’investissement gigantesques et souvent cotées en bourse.
Pourquoi le fonds est-il complexe? Parce que les entreprises sont gérées au niveau de l'entreprise. Cela signifie que les portefeuilles individuels de gestion de placements sont simplement des actifs dans un portefeuille plus vaste. Du point de vue de l'entreprise et de ses actionnaires, cela peut avoir un sens. Après tout, une entreprise comptant plus de 50 portefeuilles peut probablement générer une croissance plus régulière du résultat par action. Mais pour un actionnaire individuel dans un fonds individuel, cela signifie généralement qu'ils reçoivent des produits à la vanille dont les performances sont médiocres.
Pourquoi? Le modèle de gestion complexe des fonds suppose implicitement qu’une partie des fonds activement gérés d’une entreprise sera «plus performante» à un moment donné. Le département marketing recommande à ces produits de stimuler la croissance des bénéfices en attirant de nouveaux actifs sous gestion. D'autres produits sont proposés en tant que moyens permettant une allocation d'actifs:
«Vous nous avez achetés pour le fonds Superstar, mais les investisseurs intelligents affectent également leurs actifs à des titres à revenu fixe et à des liquidités. Pour alléger votre fardeau de tenue de dossiers et conserver tous vos fonds avec nous, nous vous proposerons des incitations (points de contrôle) pour l'achat de nos autres produits (médiocres). ”
La société de gestion de placements Renaissance
Les meilleures entreprises appartiennent à des particuliers. Ils offrent une collection de fonds actifs, chacun poursuivant de manière cohérente une stratégie unique, à forte conviction en actions. Ils rémunèrent les analystes et les gestionnaires en fonction de leurs performances supérieures. Ils n'élargissent pas leurs responsabilités en fonction de cette performance. Leurs efforts de vente sont axés sur la plus grande valeur pour les investisseurs, et non sur la croissance des actifs sous gestion.
En termes simples, l’objectif de la société de gestion d’investissements renaissance est d’offrir le meilleur rendement possible en matière d’investissement, et non de faire évoluer les choses à l’échelle.
Lors de la conférence qui se tiendra du 21 au 24 mai 2017, il discutera des manières dont les fonds communs de placement actifs peuvent être évalués à l'aide de concepts comportementaux lors de sa présentation, "."
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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
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