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La conférence sur la recherche et l'évaluation des actions du CFA Institute est un événement annuel couvrant les stratégies d'investissement globales ainsi que les approches et analyses de valorisation. , organisé par le CFA Institute et se tiendra du 6 au 7 novembre à New York.
Elizabeth M. Lilly, CFA, trouve ses opportunités d'investissement dans des endroits inhabituels. Après avoir brisé l'écran de son iPhone en 2016, elle a fait des recherches et a découvert un stock sous-radar qui a produit des remplacements. Ce fut une découverte fortuite.
Cette curiosité générale à propos du monde et de son fonctionnement a bien servi Lilly au cours de ses 25 années en tant que gestionnaire de portefeuille d’actions à petite capitalisation. Elle estime que les actions à petite capitalisation offrent une opportunité formidable à ceux qui souhaitent effectuer la recherche: les investisseurs à petite capitalisation peuvent générer des rendements s'ils approfondissent les informations financières d'une société, réalisent de multiples analyses de valorisation, rencontrent des dirigeants et avoir un patient, à long terme.
Lilly, qui a récemment fondé le gestionnaire de valeur pour les sociétés à petite capitalisation, a présenté son approche de placement lors de l'édition 2017.
L'affaire des petites capitales
Même après un quart de siècle dans l’espace, Lilly s’étonne que l’inefficacité existe toujours sur le marché des petites capitalisations. Au contraire, le secteur aurait pu devenir encore plus inefficace au fil des ans. Lilly a expliqué que les actions dans lesquelles elle investit sont peu couvertes par les analystes de Wall Street, sont plus volatiles et ont une valorisation plus basse.
Lilly pense qu'un certain nombre de tendances du marché continueront à propulser le secteur:
- Les petites capitalisations surperforment généralement dans des environnements de taux d'intérêt en hausse Selon Lilly, il est faux de croire que toutes les sociétés à petite capitalisation sont lourdement endettées. En fait, beaucoup continuent de déployer activement des liquidités par le biais de dividendes et de rachats d’actions.
- Les fusions et acquisitions sont souvent un catalyseur de croissance. Les activités de fusions et acquisitions ciblant les petites et microentreprises se sont poursuivies à un rythme soutenu. Cela a été motivé par des activistes encourageant les entreprises à dégager de la valeur et par les grandes entreprises en quête de croissance par le biais d'acquisitions.
- Les petites capitalisations surperforment sur de longues périodes. L'idée d'une «prime de petite capitalisation» a été contestée dans le passé mais n'a pas été réfutée. que les petites entreprises sont plus susceptibles d’être négligées et que les entreprises sous-évaluées sont plus susceptibles de générer des bénéfices plus importants.
- La volatilité est synonyme d'opportunité. Les investisseurs à petite capitalisation peuvent souvent tirer parti des turbulences sur les marchés et des événements de liquidité.
Valoriser l'entreprise
Lilly aime se retrousser les manches et faire les analyses nécessaires pour valoriser les petites entreprises. Elle recherche des sociétés off-the-radar, menant des analyses qualitatives et quantitatives poussées pour découvrir la valeur cachée. «Nous examinons attentivement le bilan, le compte de résultat, les flux de trésorerie et les marges, ainsi que leurs relations réciproques – il y a cinq ans et cinq ans», a-t-elle déclaré.
L’évaluation est un art imprécis, mais Lilly a expliqué: «Notre objectif est d’acheter une valeur de 100 USD pour 65 USD. Nous recherchons suffisamment de protection contre les risques de baisse grâce à une marge de sécurité offrant un potentiel de hausse significatif. »
Elle recherche également un catalyseur qui débloquera finalement la valeur du stock. Ce catalyseur pourrait être une nouvelle équipe de direction, un nouveau marché sur lequel vendre des produits, la vente d’activités sous-performantes, une focalisation renouvelée sur les plus performants, ou des facteurs exogènes tels que la consolidation du secteur. «Vous avez besoin d’un catalyseur pour faire ressortir la valeur», a déclaré Lilly, faisant écho à un peu de sagesse qu’elle avait appris en travaillant avec Mario Gabelli.
Lilly est particulièrement intéressée par la vision stratégique à long terme de la direction pour une entreprise. Cela signifie un horizon temporel d'au moins trois à cinq ans. Ses questions pour la direction portent sur le processus d’allocation du capital et sur le point de savoir si tous les secteurs d’activité génèrent le coût du capital. Elle aime également voir des incitations qui permettent au conseil d’administration et à la direction de rester concentrés sur le long terme.
L’élément le plus important est son évaluation de la suite C: «Vous devez visiter le siège et regarder dans les yeux de l’équipe de direction», a-t-elle déclaré. "C'est quelque chose que vous ne pouvez pas obtenir des téléconférences trimestrielles."
Des conseils judicieux
Plus tôt dans sa carrière, Lilly a appris des techniques d’investissement de valeur sous la tutelle de Robert Bruce, fondateur de et de Warren Buffett. «Le meilleur conseil que j'ai jamais reçu de Warren était de savoir ce que vous possédez et de bien comprendre l’activité dans laquelle vous investissez», a-t-elle déclaré. Ses mentors ont également souligné l'importance de travailler avec des personnes de qualité et ont souligné que la direction peut faire la différence entre un bon investissement et un investissement exceptionnel.
En fin de compte, Lilly a déclaré: «Vous devez vous demander: croyez-vous en la gestion et souhaitez-vous être leurs partenaires?» Il est essentiel de comprendre les objectifs et les motivations de la direction d'une entreprise pour déterminer si elle peut concrétiser sa vision et si il est axé sur la création de valeur ou pour devenir grand
"Si vous me demandez pourquoi j'aime ce que je fais", a déclaré Lilly, "c'est parce que vous pouvez générer des rendements très élevés sur de longues périodes". Elle pense que les investissements dans des actions à petite capitalisation sont un excellent moyen de tirer parti de la gestion active. la recherche et sont guidés par votre curiosité.
Comme Buffett, Lilly aime clairement son travail. Et qui ne le ferait pas? C’est une occasion rare de transformer les incidents de l’iPhone en alpha.
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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
Crédit image: © Getty Images / Avosb
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