Toutes les routes mènent à la Chine et aux marchés émergents

La conférence sur la recherche et l'évaluation des actions du CFA Institute est un événement annuel couvrant les stratégies d'investissement globales ainsi que les approches et analyses de valorisation. , organisé par le CFA Institute et se tiendra du 6 au 7 novembre à New York.

Attendez-vous à ce que les marchés boursiers américains reculent et que les marchés émergents poursuivent leur croissance au cours des sept à dix prochaines années.

C’est ce qu’a pris le fondateur, le PDG et le directeur des technologies de l’information de Morgan Creek Capital à New York.

Yusko est passionné par les marchés émergents, dans lesquels il investit une part importante de son portefeuille. Il est particulièrement optimiste envers la Chine.

Dans son discours à contre-courant intitulé «La recherche globale pour Alpha: tous les chemins mènent aux marchés émergents», Yusko a résumé sa philosophie de placement: si vous faites un investissement et le sentez bien, alors vous avez probablement commis une erreur.

Déclin des États-Unis

Yusko pense que les marchés boursiers américains sont dans une bulle qui va éclater dans les mois à venir. «Nous sommes maintenant dans un pays de pure imagination», a-t-il déclaré, faisant référence aux évaluations des actions. «Nous sommes montés dans un escalier roulant et allons prendre un ascenseur.»

Yusko a observé qu'il y avait eu d'autres bulles au cours des 17 dernières années, qu'il s'agisse de technologie ou de logement. Mais la bulle d’aujourd’hui se démarque. C’est la "bulle de tout", selon les mots de Yusko. Lorsque les ratios CAPE sont ajustés en fonction de la marge excédentaire, les évaluations des actions sont à peu près aussi élevées que jamais dans l’histoire des marchés américains. «Nous sommes sur le marché le plus cher de tous les temps», a-t-il déclaré.

Et quand la bulle apparaîtra, les conséquences seront graves. Grâce à la récente montée en puissance de l'indexation, une pratique décrite par Yusko comme étant «bizarre», les investisseurs auront la mauvaise exposition au mauvais moment. «L’indexation est excellente, at-il dit, jusqu’à ce que ce ne soit pas le cas.»

Les actions américaines étant surévaluées, M. Yusko a déclaré qu'il était temps d'examiner les marchés émergents tels que la Chine, qui, selon lui, devraient dominer la croissance mondiale au cours de la prochaine décennie. Pourquoi? Parce que les marchés émergents ont des monnaies à la hausse, fournissent plus de croissance à un prix inférieur, et sont renforcés par leurs taux de croissance démographique élevés et par des politiques économiques plus efficaces.

Yusko s'attend à ce que le Brésil et la Russie continuent à bien se tirer d'affaire, car les prix du pétrole n'ont pas chuté de manière drastique. Les actions indiennes offrent globalement une bonne valeur compte tenu de la croissance rapide du pays, de sa faible inflation et de sa population de plus en plus instruite. Yusko s'attend en effet à ce que l'Inde et la Chine connaissent une croissance de 7%.

Haussier sur la Chine

La Chine devrait offrir aux investisseurs un important dividende démographique, notamment par rapport aux États-Unis. Selon les estimations de Yusko, la classe moyenne de la Chine, composée d’environ 300 millions de personnes, est égale à la taille de l’ensemble de la population américaine. Aux États-Unis, la génération nombreuse du baby-boom prend sa retraite et réduit sa productivité. Mais la classe moyenne chinoise pourrait atteindre 700 millions de personnes au cours des deux prochaines décennies et le pays compte désormais le plus grand marché de consommation au monde. En outre, Yusko pense que, contrairement aux informations communiquées par les médias, la Chine sous-estime sa croissance.

La Chine est sur le point de devenir la première superpuissance mondiale dans le secteur financier, a déclaré Yusko. Les dirigeants du pays sont résolus à faire du renminbi une monnaie de réserve stable pour les banques centrales du monde entier. En outre, Yusko pense que le dollar est en baisse et pourrait être un jour supplanté comme principale monnaie de réserve mondiale.

Où d'autre la Chine progresse-t-elle dans le développement économique et la croissance du marché? Au cours des 15 dernières années, les actions chinoises ont surperformé leurs homologues américaines, a déclaré Yusko. Le gouvernement chinois jette les bases d'une croissance future, créant des zones économiques spéciales, augmentant le capital-risque et encourageant l'innovation. Plus de demandes de brevets sont déposées en Chine que partout ailleurs, et de nouvelles entreprises et fonds de capital-risque chinois sont de plus en plus en ligne.

Yusko a déclaré que l’initiative chinoise «Ceinture et routes» visant à la construction d’une autoroute allant de la Chine aux Pays-Bas était le plus grand projet de construction jamais entrepris.

Aux Etats-Unis, en revanche, la richesse n'est pas créée mais redistribuée à grande échelle, a déclaré Yusko. Il a cité des statistiques indiquant que la Corée du Sud compte 17 ingénieurs pour un ingénieur aux États-Unis et qu'il y a 40 avocats aux États-Unis pour un en Corée du Sud. Ainsi, créer des barrières à l’immigration américaine est, selon les termes de Yusko, «une idée stupide».

Alors, comment les investisseurs peuvent-ils accéder aux opportunités d’investissement en Chine et dans d’autres marchés émergents?

Yusko est favorable au modèle d'investissement fondé sur la dotation: se concentrer sur l'investissement privé et les actions de croissance chinoises. Il croit que les trois principaux fonds de dotation sont:

1. en règle générale, détient 15% en espèces et 85% en fonds privés, 25% à 30% de ces derniers étant investis dans des fonds de croissance chinois.
2. 40% des investisseurs sont investis dans des fonds de capital-risque, 40% dans des hedge funds et 20% dans des marchés émergents.
3. est investie à 53% dans le secteur privé.

Yusko a invité le public new-yorkais à dépasser le penchant pour le pays d’origine des États-Unis et à adopter une stratégie d’investissement pour les marchés émergents. L'alternative est de risquer d'être du côté des perdants sur les marchés.

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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Image reproduite avec l'aimable autorisation de Paul McCaffrey